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傳創(chuàng)業(yè)板再融資政策將推出 投行關(guān)注發(fā)行規(guī)模 由 江蘇歐普電器有限公司 于2013.06.05整理發(fā)布。
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時(shí)至2013年6月，證監(jiān)會(huì)所在地的北京金融街上，曾因IPO暫停而人煙驟減的情形正隨著財(cái)務(wù)核查工作收尾而改觀，除了附近酒店每日攀升的營(yíng)業(yè)額之外，街道旁的咖啡館中熙熙攘攘的人流也在預(yù)示著市場(chǎng)審批程序的復(fù)興。在這群守候的人流之中，除了上報(bào)IPO核查報(bào)告的公司外，另一部分人則是在守候著創(chuàng)業(yè)板再融資管理辦法出臺(tái)。

“早在5月初便到北京等待再融資政策啟動(dòng)。”一位南方券商投行人士向記者坦言，其負(fù)責(zé)的是一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的再融資項(xiàng)目。

創(chuàng)業(yè)板開板已有四年，但再融資政策卻一直“只聞樓梯響”。其間雖有立思辰(3000010.SZ)、藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)、網(wǎng)順科技(300113.SZ)等增發(fā)股權(quán)換取資產(chǎn)的預(yù)案放行，而萊美藥業(yè)(300006.SZ)也通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短融籌措資金，成為創(chuàng)業(yè)板曲線融資首例，但增發(fā)直接再融資的先例卻始終未突破。

“創(chuàng)業(yè)板再融資政策推出時(shí)間點(diǎn)要根據(jù)市場(chǎng)情況而定。但如不出意外，在開板四周年紀(jì)念日前后會(huì)有所突破，最快將在最近一個(gè)多月有動(dòng)向�！币晃唤咏�監(jiān)管層的知情人士透露。

“我們的項(xiàng)目早就已準(zhǔn)備好了，就等著政策開閘�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�。

萬事俱備

創(chuàng)業(yè)板再融資管理辦法的話題，對(duì)市場(chǎng)而言并不新鮮。

2010年3月，創(chuàng)業(yè)板開板僅五個(gè)月后，時(shí)任證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任歐陽澤華便表示“創(chuàng)業(yè)板再融資相關(guān)辦法正在制訂”。

同年10月，立思辰便拋出首例創(chuàng)業(yè)板增發(fā)收購(gòu)案。而一年之后的2011年11月，藍(lán)色光標(biāo)、順網(wǎng)科技、恒泰艾普也紛紛祭出增發(fā)股權(quán)換資產(chǎn)的項(xiàng)目。

“目前創(chuàng)業(yè)板再融資主要是通過并購(gòu)重組，這并未受到政策限制，但以募資為目的再融資至今尚未開閘，而這才是創(chuàng)業(yè)板再融資最重要的功能�！鄙鲜鐾缎腥耸刻寡浴�

但對(duì)監(jiān)管層而言，在創(chuàng)業(yè)板開板僅兩年時(shí)間的彼時(shí)，再融資大閘的拉開似乎并未成熟。

上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露，首先，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象成風(fēng)，超募資金尚未進(jìn)行有效和合理消化，討論再募資不合適宜。其次，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板也缺乏再募資的必要條件，其中最重要的就是分紅回報(bào)體制和退市機(jī)制。

“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特性是高成長(zhǎng)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，再融資目的是為企業(yè)提供做大做強(qiáng)的資金需求，必須要制訂明確的股東投資回報(bào)的現(xiàn)金分紅體制，不能只‘圈錢’無‘收益’。而對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言，因其不存在‘借殼’機(jī)制，故擔(dān)心股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)因再融資淪為殼資源，所以再融資推出之前，必須先出臺(tái)退市政策�！鄙鲜鲋�情人士透露。

而在經(jīng)過四年發(fā)展后，上述“環(huán)境”限制問題已逐漸解決。

首批掛牌上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首批募集的資金基本已使用完畢。2011年年底，監(jiān)管層也推出上市公司強(qiáng)化現(xiàn)金分紅政策。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的信息披露要求中新增了利潤(rùn)分配政策以及最近三年的送股、轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金紅利等披露項(xiàng)目。而2012年末，創(chuàng)業(yè)板退市制度也已推出。

規(guī)模、增發(fā)定價(jià)成焦點(diǎn)

“創(chuàng)業(yè)板再融資的門檻、發(fā)行規(guī)模的限制以及定價(jià)是我們關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容，尤其是后兩點(diǎn)，這將關(guān)系到我們對(duì)既定融資方案的調(diào)整�！鄙鲜鐾缎腥耸刻寡�。

他表示，目前多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都有再融資需求，只待有關(guān)政策落定，“目前我們也只能依據(jù)主板再融資條例，再針對(duì)創(chuàng)業(yè)板特性對(duì)項(xiàng)目的再融資能力和方案進(jìn)行大體評(píng)估”。

“創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資不能依據(jù)主板再融資法規(guī)和條件實(shí)施�！鄙鲜鼋咏�于監(jiān)管層的知情人士透露，目前主板再融資辦法程序較復(fù)雜、時(shí)間較長(zhǎng)、成本也偏高，不適用于創(chuàng)業(yè)板公司，而監(jiān)管層或擬對(duì)融資額在億元以下的創(chuàng)業(yè)板公司，采取小額、快速、多次的融資機(jī)制。

“因?yàn)榭紤]到創(chuàng)業(yè)板沒有‘借殼’一說，為了避免股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)因?yàn)樵偃谫Y淪為殼資源的可能性，也為了避免實(shí)際控制人變化，將對(duì)其發(fā)行規(guī)模有所限制，這與主板再融資規(guī)定也有所不同�！鄙鲜鲋�情人士表示。

此外，增發(fā)價(jià)如何確定，也成為再融資關(guān)鍵的一環(huán)。

據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，主板上市公司增發(fā)價(jià)格確定方針為，公開增發(fā)項(xiàng)目發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。非公增發(fā)項(xiàng)目發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十。

“創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因此相比較主板的定價(jià)方針，創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)方針會(huì)有所放寬�！鄙鲜鲋�情人士透露。

監(jiān)管層對(duì)漲幅過大創(chuàng)業(yè)板公司開展現(xiàn)場(chǎng)專項(xiàng)檢查在下一篇繼續(xù)做詳細(xì)介紹，如需了解更多我們的信息，請(qǐng)持續(xù)關(guān)注。
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